以经济结构转型方向为“矛”

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风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）地缘政治事件造成供应端不确定性的风险。

2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：不同的着陆场景基本决定了后疫情时代的“范式”。后疫情时代“范式”或可归纳为“三高”：高通胀、高利率和名义高增长。通胀中枢的上移源自4个结构性转变，新冠疫情冲击起到了催化作用：1）去全球化和产业链重构；2）人口老龄化；3）资本开支长期收缩；4)“财政主导型”政策。但是，我们暂不建议类比“大滞胀”时代。

风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。

2024年宏观经济形势展望：江春入旧年

赵 伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：2024年，财政政策由“蓄力”转向“发力”的过程，经济“周期”的力量，也有利于增长中枢的抬升。当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定、实际库存水平处于历史低位、修复的趋势也已开启，加之政策加持，2024年经济表现较2023年或有所改善。经济亮点或需要回到政策本身寻找，更可行的思路是通过中央“加杠杆”的方式，直接支持基建投资、间接支持消费，地产政策聚焦“三大工程”等。

风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。